Bitwise: Bitcoin in zehn Jahren

Kurzfassung

1. Nur Bitcoin: Bitwise erwartet über 10 Jahre 34.3 % pro Jahr im Basisfall, von 83'557 USD am 30.09.2026 auf 1'599'766 USD im Jahr 2036, bei 27.8 % Volatilität. Bitwise S. 9, 13
2. Drei Szenarien, keines mit Verlust: Bärenfall 4.6 %, Bullenfall 46.0 % pro Jahr. Bitwise S. 9
3. Das Modell ist nachrechenbar: Der Kurs folgt aus Marktanteilen in sieben Märkten, geteilt durch 21 Mio. Bitcoin. Mit Bitwises Tabellenwerten ergibt der Basisfall 1'600'167 USD; 82 % davon stammen aus einem einzigen Markt, dem Wertspeicher (Gold und Bitcoin). Rechnung
4. Neben J.P. Morgan: Gleicher Stichtag, fast gleicher Startkurs. J.P. Morgan erwartet im Basisfall 10.0 % pro Jahr bei 55.0 % Volatilität; nach 10 Jahren wären das 215'281 USD. Rechnung
5. Neben dem Power Law: Bitwises Basisfall liegt am 30.09.2036 zwischen Support (864'208 USD) und Median (1'920'461 USD) des Power Law, J.P. Morgans Basisfall unter dem Floor (652'957 USD). Annahme
6. Aktien und Anleihen sind nicht Bitwises Annahmen: Die Werte dafür im Report sind ein Durchschnitt aus J.P. Morgan, PGIM, BlackRock und Vanguard. Darum fehlt Bitwise im Vergleich der Portfolios. Bitwise S. 15

1. Was im Report steht

Bitwise Asset Management ist ein auf Kryptoanlagen spezialisierter Vermögensverwalter und bietet selbst Bitcoin-Anlagen an, etwa den Bitwise Bitcoin ETF (BITB). Die 2027 Bitcoin Long-Term Capital Market Assumptions erschienen am 28.10.2026 mit Datenstand 30.09.2026, 20 Seiten, Autoren um Chief Investment Officer Matt Hougan. Sie gelten für 10 Jahre, in USD, nur für Bitcoin. Bitwise S. 1, 9

Drei Szenarien für 2036

Startkurs 83'557 USD am 30.09.2026. Nachgerechnet: (Kurs 2036 / Startkurs)^1/10 − 1; die Renditen sind geometrisch, also das durchschnittliche Wachstum pro Jahr. Rechnung

Für die Annahmen gilt der Basisfall: «For the purposes of our long-term capital market assumptions, we rely on the base case scenario, which we consider the most likely outcome.» Bär und Bulle zeigen die Unsicherheit. Bitwise S. 9 Ein Jahr zuvor erwartete Bitwise 28.3 % pro Jahr und 1.3 Mio. USD bis 2035. Bitwise S. 1

2. Wie Bitwise auf den Kurs kommt

Bitwise schätzt, wie gross sieben Märkte im Jahr 2036 sind, die Bitcoin bedienen kann, und welchen Anteil Bitcoin davon gewinnt. Die Marktgrösse 2036 schreibt das Wachstum der letzten 10 Jahre fort, beim Offshore-Vermögen mit pauschal 3 % pro Jahr. Der Kurs rechnet mit dem vollen Angebot von 21 Mio. Bitcoin, obwohl 2036 noch nicht alle ausgegeben und manche verloren sind. Bitwise S. 9

Kurs 2036 = Σ (Marktgrösse 2036 × Anteil von Bitcoin) / 21'000'000

Marktgrössen, Wachstum und Anteile: Bitwise S. 9. Die beiden letzten Zeilen haben wir daraus gerechnet; sie weichen wenig vom Kursziel ab, weil Bitwise die Marktgrössen gerundet ausweist. Beim institutionellen Anlagevermögen zieht Bitwise 5 % für bereits gehaltenes Gold ab. Rechnung

Den grössten Teil trägt der Wertspeicher-Markt: Bitwise lässt ihn von 31.1 auf 109.8 Bio. USD wachsen, 14.1 % pro Jahr, und gibt Bitcoin im Basisfall ein Viertel davon. Das sind 82 % des Kursziels. Der Basisfall hängt also vor allem an dieser einen Annahme. Rechnung

3. Volatilität und Korrelationen

Für die Volatilität nimmt Bitwise einen Wert für die ganzen 10 Jahre: 27.8 %, die Mitte zwischen dem heutigen Stand und dem für 2036 erwarteten. Anfangs dürfte sie höher sein, später tiefer. Den Rückgang der Volatilität setzt Bitwise halb so schnell an wie im bisherigen Trend. Bitwise S. 13

Die Korrelationen sind erwartete Durchschnitte über die nächsten 10 Jahre, gewichtet mit mehr Gewicht auf den jüngeren Daten. J.P. Morgan weist dagegen historische Korrelationen aus. Bitwise S. 12

J.P. Morgan: S. 47, Exhibit B, mit den Anlagen, die dem Index von Bitwise am nächsten kommen (US-Aktien grosse Firmen, US Aggregate, REITs). «–»: führt J.P. Morgan in dieser Tabelle nicht. Korrelationen zwischen −0.5 und 0.5 gelten laut Bitwise üblicherweise als tief («traditionally defined as "low" or "no" correlation», S. 10).

4. Neben J.P. Morgan und dem Power Law

J.P. Morgan rechnet in seinen Kapitalmarktannahmen 2027 ebenfalls mit Bitcoin, mit demselben Stichtag. Die Unterschiede kommen aus den Annahmen der beiden Häuser.

Bitwise: S. 9, 12, 13. J.P. Morgan: S. 47, Exhibits A und B (J.P. Morgan 2027). Kurs nach 10 Jahren bei J.P. Morgan: Startkurs × 1.10¹⁰, von uns gerechnet. Rechnung

Das Power Law am selben Zieldatum

Das Power Law, mit dem vacatum.ch für Bitcoin rechnet, beschreibt den Kurs als Funktion der Zeit seit dem ersten Block (Santostasi & Perrenod 2026). Support (45 %) und Floor (34 % des Median) sind Planungsgrenzen von vacatum.ch. Am 30.09.2036, ohne Sättigung, vom selben Startkurs aus: Annahme

Bitwises Basisfall liegt damit zwischen Support und Median, sein Bärenfall unter dem Floor, sein Bullenfall über dem Median. J.P. Morgans Basisfall liegt unter dem Floor. Das Power Law ist ein empirisches Modell; es sagt nicht voraus, dass es weiter gilt. Mehr dazu: Power Law: Floor & Fair Value. Rechnung

5. Bitwises Szenarien im Portfolio

Bitwise veröffentlicht keine eigenen Annahmen für Aktien und Anleihen. Die Werte dafür im Report sind ein einfacher Durchschnitt aus den Kapitalmarktannahmen von J.P. Morgan, PGIM, BlackRock und Vanguard, über unterschiedliche Zeiträume und Indizes; Bitwise schreibt selbst, dass es diese Unterschiede «ignored» hat. Bitwise S. 15 Zwei der vier Häuser stehen schon im Vergleich der Portfolios; Bitwise noch einmal aufzunehmen, würde sie doppelt zählen. Darum rechnet dieser Bereich kein eigenes Bitwise-Portfolio.

Wer sehen will, was Bitwises Bitcoin-Renditen in einem Portfolio bewirken: Im Ausblick der Seite J.P. Morgan 2027 lassen sich Bitwises drei Szenarien als Bitcoin-Szenario wählen. Aktien, Anleihen und Gold rechnen dort mit J.P. Morgans Erwartungen; Volatilität und Korrelationen von Bitcoin bleiben bei J.P. Morgan, die Volatilität lässt sich im Feld auf Bitwises 27.8 % setzen. Annahme

6. Grenzen

• Keine Verteilung, sondern drei Punkte: Bitwises Szenarien sind Kursziele aus Marktanteilen, keine Wahrscheinlichkeiten. Ein Szenario mit Wertverlust enthält der Report nicht; Bitwise nennt Risiken (kurze Geschichte, Regulierung, Verbreitung bei Institutionen, Technik und Quantencomputer), ohne sie zu beziffern. Bitwise S. 9, 16
• Eine Annahme trägt den Basisfall: Gut vier Fünftel des Kursziels kommen aus dem Wertspeicher-Markt (Abschnitt 2).
• In USD: Bitwise rechnet nur in Dollar. Für Anleger in Franken kommt der Wechselkurs dazu.
• Vor Kosten und Steuern: Fonds- und Depotgebühren und Steuern senken die Rendite.
• Persönliche Lage: Ob und wie viel Bitcoin zu jemandem passt, hängt an Anlagehorizont, Verlusttragfähigkeit und dem übrigen Vermögen.

Quellen

1. Bitwise Asset Management: 2027 Bitcoin Long-Term Capital Market Assumptions, Oktober 2026, 20 Seiten, Daten per 30.09.2026 (Report (PDF), Übersichtsseite); abgerufen 31.10.2026. Verwendet: S. 1 (Zusammenfassung), S. 9 (Bewertungsmodell und Szenarien), S. 12 (Korrelationen), S. 13 (Volatilität), S. 15 (andere Anlagen), S. 16 (Risiken).
2. Bitwise Bitcoin ETF: bitbetf.com, Fondsseite von Bitwise.
3. J.P. Morgan Asset Management: 2027 Long-Term Capital Market Assumptions, S. 47; siehe J.P. Morgan 2027.
4. Santostasi, G. & Perrenod, S. (2026): A mechanistic derivation of the Bitcoin price power law. Nonlinear Science 8, 100172. doi. Support und Floor: Methodik von vacatum.ch.

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